这波抛售只是开端吗?2019面临五大“遗留问题”
来源:未知 作者:taoccs.com 日期:2019年01月17日
 

  汇通网讯——市局面临的遗留问题甚多:2019年经济增长会持续放缓吗?最近这波市场抛售只是新一轮抛售的开端?新兴市场走出窘境了吗?还有欧洲的政治动荡问题呢?

  盛宝银行固收专家Althea Spinozzi近日总结市场称,2019年来临之际,市局势临的遗留问题甚多:最近这波市场抛售只是新一轮抛售的开始?新兴市场走出困境了吗?2019年经济增加会连续放缓吗?中美之间的贸易摩擦能得到解决吗?还有欧洲的政治动荡问题呢?

  这些问题的答案将决定2019年的投资组合表现。

  诚然咱们无奈正确猜想2019年的情况将如何发展,但要做出有根据的猜测,可能观察以下两个关键因素:央行政策跟信贷利差走势。

  2019年鹰派鲍威尔将转向鸽派

  2018年初,美联储新主席鲍威尔上任,从他的第一次讲话开始,市场就明白,未来该行会朝加息跟撤资等方向前进。果不其然,2018年全年鹰派美联储都在担忧适度通胀和经济扩展问题。

  然而,最近市场对美联储预期有所转变,在股市大跌和寰球经济增长放缓之际,投资者预计,美联储的鹰派之路将以2019年仅加息一次(市场预期)而告终。

  对美联储将转向鸽派的预测已经足以将10年期美国国债收益率拉至3%以下,这标志着在8年低于3%之后,美国10年期国债收益率已阶段性触顶。这导致收益率曲线进一步趋平,两年期和五年期美债曲线之间呈现倒挂。

  咱们对美国货币政策的预期判断将取决于该国经济表示。在12月19日的美联储会议上,鲍威尔在回答有关股票价格下跌的问题时提到了经济增长和失业数据,充分表明了该行仍然依靠经济数据。这象征着,在美联储看到美国经济数据放缓之前,前瞻性指引仍将偏鹰派——可怜的是,这会导致投资者更为恐慌。

  另一方面,如果商业战局面依然弛缓,市场继续下跌,我们预计鲍威尔届时将会放慢他的政策畸形化进程。

  我们认为,无论美联储采取行动还是不采取举措,美债收益率曲线倒挂都是不可避免的。如果短期利率上升是因为经济增添,那我们预计短端曲线将比长端上升得更快;反之,如果美联储因为股市动荡而放慢加息速度,那我们预计长端曲线将比短端下降得更快。

  欧洲央行如履薄冰

  欧洲央行面临的情形则与美联储大不相同,欧洲今年经济开局相对不错,欧洲央行行长德拉基承诺停止在量化宽松盘算下购买资产,并开端提高利率,但欧盟内部政治危险过于重大,而使欧洲央行政策难以履行。

  固然英国脱欧问题自2016年公投以来就反映在市场中,但在5月意大利大选期间,欧洲市场的波动性开端回升,最近由于法国的黄背心运动、德国基民盟领袖安吉拉·默克尔的辞职以及西班牙民粹党派的再度崛起,欧洲市场的稳定性达到顶峰。

  从12月13日德拉吉发表的讲话来看,欧洲央行很明显如履薄冰;唯一可能提振欧洲经济和稳定欧洲市场的办法就是保持该行巨大的资产负债表,进行长期投资。只管欧洲央行本月结束了资产购置,但已清楚表示,只有需要,就将坚持低利率(不过该行已明白表现,直到2019年夏季才会加息,但投资者料想,直到2020年才会加息),并实行赎回本金再投资。

  这象征着全体2019年欧元区的债券估值都将获得支撑,这对良多在最近的稳定中利差扩大的债券来说是一个买入机会。

  高收益债券和杠杆贷款面临风险

  从下图能够看出,从前多少年,欧洲和美国的高收益债券利差都在扩大。这归因于多个方面,包含投资者避险情感高涨,这迫使他们在利率处于创纪录低位时放弃了高风险资产的买入机会。

  美国利率的回升不仅导致融资成本上升,还促使投资者意识到,假如经济下滑,他们的危险资产可能会变得极为动荡。此外,跟着利率上升,投资者开始更容易找到回报丰盛的优质资产。

  欧洲利率保持牢固,但高收益债券利差比美国的扩大得更快。这主要是由包括英国脱欧在内的欧洲各国的政治不稳定因素造成。

  如果2019年欧洲政治稳固下来,那欧洲央行持续支持欧洲经济复苏的政策,将带来配置决定性高收益欧洲债券的好机遇。

  考虑到高收益债券涨势放缓,以及系统中大量的杠杆债务,我们预计高收益债券将继承下跌。我们以为,投资级债券将供应更多投资机会。

  从前一年寰球市场动荡不安,市场上出现了前多少年不可能浮现的气象,2019年将更为值得关注。

  经济转向,周期末期濒临结束。随着我们步入新年,不难假想,市场感情和环境将变得更为恶劣,各国央行能采用的措施也将减少。

  本位作者为盛宝银行固收专家 Althea Spinozzi,授权汇通网发布。原文题目《年度回忆之债市篇:政治动荡、市场大跌和经济放缓》,由汇通网依据原文内容修改标题为《这波市场抛售只是新一轮抛售的开始吗?2019年面临五大“遗留问题”》


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